核心背景

霍尔木兹海峡承担全球约20%石油海运量，日均运输原油1700–2000万桶。自2026年2月底冲突引发实质性封锁后，海峡通航量暴跌97%以上，日均通行油轮从138艘降至个位数，形成日均1500–2000万桶的硬性供应缺口，为史上最严重能源梗阻。近两个月全球石油供应累计减少约10亿桶，全球石油库存正以创纪录速度快速消耗，逼近维持能源系统运转的运营底线。

库存消耗现状

1、消耗速度极端：摩根士丹利测算，3–4月全球石油库存日均减少480万桶，为历史峰值，原油库存降幅占60%，成品油同步大幅下滑。

2、总量虚高、可用库存稀缺：全球账面总库存约84亿桶，但大量库存被锁死在管道、储罐最低液位、码头基础储量中，可灵活动用的仅约8亿桶。

3、库存触底预警：高盛表示全球显性石油库存已接近2018年以来最低；摩根大通警告，若封锁持续，经合组织（OECD）石油库存5月进入运营压力区，9月触及运营最低限度——即管道、炼厂、储罐维持运转的最低油量，越过该线将引发系统瘫痪、供应短缺。

区域分化：亚洲受冲击最严重

1、亚太（除中国外）库存降幅最大，日本、印度库存分别下降50%、10%，创十年季节性低点；印尼、越南、菲律宾燃料库存1个月内或降至警戒水平。

2、欧洲航空煤油库存快速萎缩，航空燃料供应风险加剧；美国原油及战略储备连续四周下降，柴油库存跌至2005年以来低位。

市场连锁反应

1、油价持续走高：布伦特原油站稳110美元/桶，机构预测封锁延续将冲高至120美元/桶。

2、替代渠道杯水车薪：沙特、阿曼陆路分流、绕行好望角仅能弥补400–500万桶/日缺口，全球备用产能实质性归零，市场失去缓冲空间。

短缺风险扩散：石化原料、航空煤油率先紧缺，多国已启动能源应急预案，燃料价格上涨、供应紧张逐步传导至全球工业、民生领域。

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